Σύνοψη

Το Κραχ της Γουόλ Στριτ του 1929, γνωστό και ως Μεγάλο Κραχ ή Κραχ του '29, ήταν το κραχ του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης που ξεκίνησε στις 24 Οκτωβρίου 1929 ("Μαύρη Πέμπτη") και συνεχίστηκε μέχρι τις 29 Οκτωβρίου ("Μαύρη Τρίτη"). Η κατάρρευση του χρηματιστηρίου ήταν το πιο ορατό σημάδι της έναρξης μιας παγκόσμιας ύφεσης. Χρειάστηκαν 25 χρόνια για να ανακάμψουν οι τιμές στα προ του κραχ επίπεδα.

Η περίοδος μετά τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο

Οι Ηνωμένες Πολιτείες είχαν ενταχθεί στον Α' Παγκόσμιο Πόλεμο το 1917, με τα αμερικανικά στρατεύματα να στέλνονται στην Ευρώπη και την πολεμική προσπάθεια να επηρεάζει περισσότερο την οικονομία. Μέχρι τη λήξη του πολέμου τον Νοέμβριο του 1918, οι εμπλεκόμενες χώρες είχαν υποστεί σημαντικές απώλειες και οικονομικές ζημιές. Οι Ηνωμένες Πολιτείες είχαν παράσχει σημαντική χρηματοδότηση στα εμπόλεμα κράτη. Η θέση του Ηνωμένου Βασιλείου ως παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού κέντρου αποδυναμώθηκε. Καμία μάχη δεν δόθηκε σε αμερικανικό έδαφος, οπότε η βιομηχανία της παρέμεινε σε λειτουργία καθ' όλη τη διάρκεια του πολέμου. Οι εξαγωγές της χώρας παρέμειναν υψηλές μέχρι τα μεταπολεμικά χρόνια.

Η ταχεία αύξηση της ζήτησης και των εξαγωγών μετά τον πόλεμο οδήγησε σε υψηλό πληθωρισμό και το 1920 η οικονομία των ΗΠΑ εισήλθε σε ύφεση διάρκειας ενός έτους. Κατά τη διάρκεια της ύφεσης του 1920-1921, το ακαθάριστο εθνικό εισόδημα της χώρας μειώθηκε κατά 6% και η ανεργία ανήλθε σε τέσσερα εκατομμύρια, περίπου το 11% του εργατικού δυναμικού των ΗΠΑ. Το ποσοστό αυτό ήταν το υψηλότερο της δεκαετίας.

Μια εποχή ταχείας ανάπτυξης

Μετά την ύφεση του 1920-1921, η οικονομία των ΗΠΑ αναπτύχθηκε με ταχείς ρυθμούς. Η περίοδος της έντονης οικονομικής ανάπτυξης ονομάστηκε "roaring twenties". Μεταξύ 1922 και 1928, το ακαθάριστο εθνικό εισόδημα των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 40%, η βιομηχανική παραγωγή κατά 70% και η παραγωγικότητα της εργασίας κατά 75%, καθώς η τεχνολογία προόδευσε. Η ανεργία παρέμεινε μέτρια και το κατά κεφαλήν εισόδημα αυξήθηκε κατά 30 %. Η χρήση της ηλεκτρικής ενέργειας στη βιομηχανία και στα νοικοκυριά διαδόθηκε ευρέως. Γεννήθηκε η αμερικανική καταναλωτική κουλτούρα και το σύγχρονο μάρκετινγκ, το οποίο εστιάζει στην ατμόσφαιρα της κατανάλωσης και όχι στα χαρακτηριστικά του προϊόντος. Η καταναλωτική πίστη ήταν φθηνή.

Η επένδυση σε μετοχές έγινε ευκολότερη. Το 1929, το 25% των Αμερικανών κατείχε μετοχές, σε σύγκριση με μόλις 3% πριν από τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο. Οι τιμές των μετοχών είχαν αυξηθεί κατά 150% μεταξύ 1921 και 1928. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ διατήρησε τα επιτόκια σε χαμηλά επίπεδα προκειμένου να προστατεύσει τα υποκείμενα αποθέματα χρυσού. Τα επιτόκια δεν αυξήθηκαν μέχρι το 1927, αλλά σύντομα μειώθηκαν για να στηρίξουν τη στερλίνα, τροφοδοτώντας τη φούσκα του χρηματιστηρίου που προέκυψε.

"Στην εποχή μας, δεν θα υπάρξουν άλλα κραχ", δήλωσε ο οικονομολόγος John Maynard Keynes το 1927. Η αδιάκριτη ανάληψη κινδύνων ήταν κοινή. Ορισμένοι επενδυτές στήριξαν τις αποφάσεις τους σε βραχυπρόθεσμες προβλέψεις και ανεπιβεβαίωτες φήμες. Οι επενδύσεις χρηματοδοτούνταν με δάνεια που καλύπτονταν από τις ίδιες τις μετοχές. Στόχος ήταν να αποπληρωθεί το δάνειο με τα κέρδη από την πώληση των μετοχών. Εκτός από τις τράπεζες σε γεωργικές περιοχές με χαμηλές επιδόσεις, οι ασφαλισμένες τράπεζες χρεοκόπησαν λόγω της ανάληψης κινδύνων που προκαλούσε ο ηθικός κίνδυνος.

Κατά τη διάρκεια του πολέμου και στις αρχές της δεκαετίας του 1920, η μετανάστευση στις Ηνωμένες Πολιτείες ήταν έντονη, γεγονός που αύξησε τη ζήτηση για κατοικίες. Τα ενυπόθηκα δάνεια ήταν εύκολο να αποκτηθούν και τα ριψοκίνδυνα δάνεια ήταν συνηθισμένα. Οι τόκοι των ενυπόθηκων δανείων πληρώνονταν με τους μισθούς, αλλά ταυτόχρονα αναζητούνταν νέα δάνεια για την εξόφληση παλαιών χρεών. Το 1921 και το 1924 ψηφίστηκαν νόμοι για τη μείωση της μετανάστευσης, γεγονός που οδήγησε σε μείωση της ζήτησης για κατοικίες το 1925. Η αξία των κατοικιών μειώθηκε. Ένα σπίτι δεν μπορούσε πλέον να χρησιμοποιηθεί ως εγγύηση για ένα νέο ενυπόθηκο δάνειο του ίδιου ποσού. Οι ιδιοκτήτες ακινήτων υπερχρεώθηκαν και ο αριθμός των κατασχέσεων διπλασιάστηκε ακόμη και πριν από την κατάρρευση του χρηματιστηρίου μεταξύ 1926 και 1929.

Σημάδια κατάρρευσης

Το χρηματιστήριο πήγε καλά στις αρχές του 1929, αλλά στις 25 Μαρτίου σημειώθηκε μια μικρή πτώση.

Περισσότερες εταιρείες από ό,τι στο παρελθόν αποφάσισαν να καταβάλουν υψηλότερα μερίσματα. Η παραγωγή αυξανόταν κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους και πριν από την κατάρρευση, ο δείκτης παραγωγής της κεντρικής τράπεζας είχε μειωθεί ελαφρά μόνο τον Ιούλιο, αλλά αυτό αντιστράφηκε το φθινόπωρο. Πολλοί εμπειρογνώμονες θεωρούσαν την άνοδο των μετοχών σίγουρη. Το περιοδικό Harvard Economic Society υποστήριζε ότι μια κατάσταση όπως η ύφεση του 1920-1921 δεν ήταν δυνατή και ο οικονομολόγος Irving Fisher, δύο εβδομάδες πριν από το κραχ, εξακολουθούσε να πιστεύει ότι οι τιμές των μετοχών θα συνέχιζαν να αυξάνονται.

Στις 20 Σεπτεμβρίου 1929, κυκλοφόρησε η είδηση της απαγγελίας κατηγοριών για απάτη εναντίον του Βρετανού επενδυτή Clarence Hatry. Ως αποτέλεσμα, οι τιμές των μετοχών στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου μειώθηκαν, με αποτέλεσμα οι Βρετανοί επενδυτές να αποσύρουν τις επενδύσεις τους από τις Ηνωμένες Πολιτείες. Η Τράπεζα της Αγγλίας αύξησε τα επιτόκιά της για να αποτρέψει τη φυγή των αποθεμάτων χρυσού από τη χώρα. Τα γεγονότα στη Βρετανία ανησύχησαν τους επενδυτές στις ΗΠΑ, και στις 24 και 27 Σεπτεμβρίου ορισμένοι Αμερικανοί επενδυτές άρχισαν να πωλούν τις μετοχές τους στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, γεγονός που μείωσε την αξία τους. Η τάση συνέχισε να αυξομειώνεται για λίγες ημέρες.

Στις 11 Οκτωβρίου 1929, η Επιτροπή Δημοσίων Υπηρεσιών της Μασαχουσέτης απαγόρευσε στο υποκατάστημα της Edison Electric Illuminating Company στη Βοστώνη να ξεκινήσει τη διάσπαση μετοχών. Η αρχή δικαιολόγησε την απόφασή της με το σκεπτικό ότι δεν ήθελε να διαδώσει την εσφαλμένη εντύπωση ότι τα μερίσματα θα αυξηθούν. Η αξία των μετοχών της εταιρείας μειώθηκε, όπως και άλλων δημόσιων εταιρειών υποδομών. Οι χρηματοπιστωτικές ρυθμιστικές αρχές προειδοποίησαν για τους κινδύνους της κερδοσκοπίας και δήλωσαν ότι οι τιμές των μετοχών του τομέα ήταν πολύ υψηλές σε σχέση με την πραγματική τους αξία. Αυτό οδήγησε σε εντατικοποίηση της πτώσης της αξίας των εταιρειών, η οποία αντανακλάται και σε άλλους κλάδους και στις απόψεις των επενδυτών.

Τετάρτη 23 Οκτωβρίου

Την Τετάρτη 23 Οκτωβρίου, οι συναλλαγές ήταν ήρεμες το πρωί, αλλά το απόγευμα, η πτώση των τιμών των μετοχών των αυτοκινητοβιομηχανιών οδήγησε σε πτώση και άλλων μετοχών. Κατά την τελευταία ώρα της διαπραγμάτευσης, το χρηματιστήριο σημείωσε απότομη αύξηση του όγκου συναλλαγών. Στο κλείσιμο, το μαγνητόφωνο είχε 104 λεπτά καθυστέρηση. Κατά τη διάρκεια της ημέρας διακινήθηκαν περίπου 6,4 εκατομμύρια μετοχές. Ο δείκτης Dow Jones Industrial Average υποχώρησε κατά 20,66 μονάδες την Τετάρτη, τη μεγαλύτερη πτώση που έχει σημειώσει ποτέ. Η νευρικότητα εξαπλώθηκε κατά τη διάρκεια της βραδιάς. Ο οικονομολόγος Ίρβινγκ Φίσερ έδωσε διάλεξη στους τραπεζίτες στην Ουάσινγκτον σχετικά με το γιατί είχε σχηματιστεί η φούσκα. Οι σημαίνοντες τραπεζίτες είχαν αποφασίσει να μην παρέμβουν στις τιμές των μετοχών, ελπίζοντας να τις επηρεάσουν μόλις ηρεμήσουν οι πωλήσεις. Κατά τη διάρκεια της νύχτας, πολλές προσφορές αποσύρθηκαν.

Μαύρη Πέμπτη

Η χρηματιστηριακή αγορά ήταν προετοιμασμένη για μια έξαρση την Πέμπτη 24 Οκτωβρίου. Η αστυνομία είχε φτάσει στη Wall Street για να διατηρήσει την τάξη πριν ακόμη ανοίξει το χρηματιστήριο και όλοι οι υπάλληλοι του χρηματιστηρίου είχαν κληθεί να εργαστούν. Παρόλα αυτά, το χρηματιστήριο βρισκόταν σε χάος όταν άνοιξε στις 10 το πρωί. Κατά την πρώτη ώρα διαπραγμάτευσης διακινήθηκαν περίπου 1,6 εκατομμύρια μετοχές. Το μαγνητόφωνο καθυστέρησε περίπου πενήντα λεπτά πριν από το μεσημέρι και οι μεσίτες δεν μπόρεσαν να λάβουν τις πληροφορίες που χρειάζονταν για να κάνουν τη δουλειά τους. Μετά το μεσημέρι, ο πανικός εξαπλώθηκε από το χρηματιστήριο στο δρόμο και η αίθουσα επισκεπτών του χρηματιστηρίου έπρεπε να κλείσει.

Νωρίς το απόγευμα, πέντε επιφανείς τραπεζίτες συγκεντρώθηκαν στην JPMorgan για να διαπραγματευτούν μια λύση στην κρίση, όπως είχαν κάνει και με τον πανικό του 1907. Μετά τη συνάντηση, ένας από αυτούς, ο Thomas W. Lamont, παραχώρησε συνέντευξη Τύπου στην οποία μίλησε για την πτώση με υποτιμητικό τρόπο και ανακοίνωσε ότι οι τραπεζίτες στήριζαν τις τιμές των μετοχών. Σύμφωνα με την απόφαση της συνεδρίασης, ο Richard Whitney, αντιπρόεδρος του Χρηματιστηρίου, έκανε αρκετές μεγάλες προσφορές για τη μετοχή στη 1:30 μ.μ. Αγόρασε 25 000 μετοχές της United States Steel στα 205 δολάρια και αγόρασε και άλλες μετοχές, γεγονός που ήταν αρκετό για να ηρεμήσει το χρηματιστήριο. Το χρηματιστήριο έκλεισε στις 15.00, αλλά το μαγνητόφωνο, το οποίο ήταν γεμάτο από όλες τις συναλλαγές, δεν σταμάτησε πριν από τις 19.08.

Κατά τη διάρκεια της "Μαύρης Πέμπτης" διακινήθηκαν περίπου 12,895 εκατομμύρια μετοχές. Αυτό ήταν 4,6 εκατομμύρια μετοχές περισσότερες από το προηγούμενο ημερήσιο ρεκόρ. Ο αριθμός των μετοχών που διακινούνταν σε μια κανονική ημέρα ήταν μεταξύ ενός και δύο εκατομμυρίων μετοχών. Ο δείκτης Dow Jones Industrial Average είχε διαμορφωθεί στις 305,85 μονάδες κατά την έναρξη των συναλλαγών, με χαμηλό στις 272,32 μονάδες, αλλά η παρέμβαση των τραπεζιτών τον ώθησε στις 299,47 μονάδες, σημειώνοντας πτώση μόλις 6,38 μονάδων ή 1,78%.

Τέλος της εβδομάδας 25-27 Οκτωβρίου

Την Παρασκευή 25 Οκτωβρίου και το επόμενο Σαββατοκύριακο οι χρηματιστηριακές συναλλαγές ήταν ήρεμες. Η αστυνομία βρισκόταν στη Wall Street την Παρασκευή, αλλά δεν υπήρξε πανικός όπως την Πέμπτη. Την Παρασκευή διακινήθηκαν 5,9 εκατομμύρια μετοχές, αλλά το χρηματιστήριο ενισχύθηκε και ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones αυξήθηκε κατά 1,75 μονάδες. Το Σάββατο, διακινήθηκαν μερικά εκατομμύρια μετοχές και ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones υποχώρησε κατά 2,25 μονάδες. Οι ειδικοί και ορισμένες εφημερίδες, όπως η New York Daily, πιστεύουν ότι τα χειρότερα έχουν περάσει. Παρόλο που το χρηματιστήριο είχε υποχωρήσει ελάχιστα την Πέμπτη σε σχέση με το άνοιγμα και το κλείσιμο, αρκετές χιλιάδες μικροεπενδυτές είχαν χάσει τα περιουσιακά τους στοιχεία κατά τη συντριβή. Οι ανώτερες αρχές κατηγορήθηκαν για αδράνεια, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου των ΗΠΑ Χέρμπερτ Χούβερ και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Κριτική ασκήθηκε επίσης στους μεγαλοτραπεζίτες και τους επενδυτές, οι οποίοι θεωρήθηκαν ότι υπέστησαν μικρές απώλειες. Από την άλλη πλευρά, επαινέθηκαν οι ενέργειες των κορυφαίων τραπεζιτών για τη σταθεροποίηση των τιμών του χρηματιστηρίου.

Μαύρη Δευτέρα

Το πρωί της Δευτέρας 28 Οκτωβρίου, οι πωλήσεις συνεχίστηκαν. Μέχρι τις έντεκα η ώρα έγινε σαφές ότι η ημέρα θα ήταν ίδια με την Πέμπτη πριν από την παρέμβαση των τραπεζιτών. Νωρίς το απόγευμα αναφέρθηκε ότι ο μεγαλοτραπεζίτης Τσαρλς Μίτσελ είχε φτάσει στο σπίτι των Μόργκαν, όπως είχε κάνει και την Πέμπτη. Αυτό θεωρήθηκε ως σημάδι ότι μια παρόμοια παρέμβαση θα γινόταν σήμερα. Οι τιμές των μετοχών ηρέμησαν για λίγο, και τουλάχιστον η United States Steel ανέβηκε για λίγο. Ωστόσο, δεν υπήρξε καμία παρέμβαση από τους τραπεζίτες και η πτώση συνεχίστηκε όπως και πριν. Υπήρχαν φήμες ότι οι τραπεζίτες σκέφτονταν να πουλήσουν τις μετοχές τους. Η κεντρική τράπεζα αποφάσισε επίσης να μην κάνει τίποτα για τη σταθεροποίηση των τιμών. Οι μεγάλοι πωλητές ήταν τουλάχιστον ξένοι επενδυτές και τράπεζες εκτός Νέας Υόρκης. Το βράδυ, ο Lamont και ο George Whitney, που εκπροσωπούσαν τους μεγάλους τραπεζίτες, δήλωσαν σε συνέντευξη Τύπου ότι στόχος των τραπεζιτών ήταν να ηρεμήσουν το χρηματιστήριο και όχι να διατηρήσουν τις τιμές σε υψηλά επίπεδα και ότι δεν είχαν ανάγκη για το ίδιο είδος καθησυχαστικής παρέμβασης όπως την Πέμπτη, επειδή η πτώση των τιμών ήταν αναμενόμενη.

Περίπου 9 213 000 μετοχές πωλήθηκαν κατά τη διάρκεια της Δευτέρας. Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones είχε υποχωρήσει κατά 38,33 μονάδες στις 260,64 μονάδες στο κλείσιμο. Περισσότερο από ό,τι την Πέμπτη, υποχώρησαν επίσης οι μετοχές των blue chip, όπως η General Electric, η Eastman Kodak και η AT&T, οι οποίες θεωρούνται ασφαλείς.

Μαύρη Τρίτη

Η Τρίτη 29 Οκτωβρίου ήταν παρόμοια με τη Δευτέρα. Οι μέτοχοι ήθελαν απεγνωσμένα να απαλλαγούν από τις μετοχές τους, ανεξάρτητα από την τιμή που θα λάμβαναν. Οι μετοχές των blue chip υποχώρησαν περισσότερο από ό,τι είχαν πέσει τη Δευτέρα. Το διοικητικό συμβούλιο της κεντρικής τράπεζας συνεδρίασε, αλλά μετά από μια εξάωρη συνεδρίαση αποφάσισε ότι η κεντρική τράπεζα δεν θα αλλάξει την πολιτική της. Οι τράπεζες εκτός πόλης και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα απέσυραν επίσης τα χρήματά τους από τους επενδυτές. Αντίθετα, ο επικεφαλής του περιφερειακού υποκαταστήματος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης αποφάσισε ότι θα αγοράσει ομόλογα του Δημοσίου αξίας 132 εκατομμυρίων δολαρίων για να διατηρήσει την κυκλοφορία αρκετού χρήματος στην αγορά. Αυτό ήταν αντίθετο με τις αποφάσεις και τις πρακτικές του Διοικητικού Συμβουλίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, αλλά το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε να μην παρέμβει στις δραστηριότητες του υποκαταστήματός του. Οι τράπεζες της Νέας Υόρκης συμμετείχαν στην άντληση χρημάτων στην αγορά. Κατά τη διάρκεια της τελευταίας ώρας του ανοίγματος του χρηματιστηρίου, σημειώθηκε μια εκπληκτική αλλαγή, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να αγοράζουν μετοχές με επιταχυνόμενο ρυθμό.

Κατά τη διάρκεια της Τρίτης διακινήθηκαν συνολικά περίπου 16 410 000 μετοχές. Ο αριθμός των μετοχών που διακινήθηκαν αποτέλεσε ρεκόρ, το οποίο καταρρίφθηκε μόνο το 1968. Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones είχε υποχωρήσει κατά 30,57 μονάδες στο κλείσιμο, αν και ο δείκτης θα ήταν χαμηλότερα αν δεν είχε σημειωθεί άνοδος την τελευταία ώρα. Σε σύγκριση με την προηγούμενη Πέμπτη, ο Dow Jones είχε χάσει 96,44 μονάδες ή περίπου 30%.

Την Τετάρτη 30 Οκτωβρίου, ο δείκτης Dow Jones σημείωσε απότομη άνοδο, αλλά συνέχισε να πέφτει και πάλι, με διακυμάνσεις για τις επόμενες εβδομάδες. Ωστόσο, οι μεμονωμένες ημερήσιες πτώσεις δεν ήταν τόσο μεγάλες όσο εκείνες της 24ης-29ης Οκτωβρίου. Ο δείκτης έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδό του στις 8 Ιουλίου 1932.

Το χρηματιστηριακό κραχ του 1929 ακολουθήθηκε από μια ύφεση που εξελίχθηκε σε ύφεση. Η ύφεση αυτή, η οποία επηρέασε όχι μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες αλλά και τον υπόλοιπο βιομηχανικό κόσμο, είναι γνωστή ως Ύφεση της δεκαετίας του 1930 και Μεγάλη Ύφεση. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η βιομηχανική παραγωγή των ΗΠΑ μειώθηκε κατά 47% και το ΑΕΠ κατά 33%. Στη Γερμανία της Βαϊμάρης, η ανεργία αυξήθηκε από 1,4 εκατομμύρια σε πάνω από δύο εκατομμύρια το χειμώνα του 1929-1930. Στη Γερμανία, η κατάρρευση του αμερικανικού χρηματιστηρίου είχε ραγδαίο αντίκτυπο, καθώς οι αμερικανικές τράπεζες απέσυραν τις πιστώσεις τους και η γερμανική βιομηχανία κατέρρευσε. Η ανεργία στις ΗΠΑ έφτασε στο αποκορύφωμά της πάνω από το 20%. Στη Γερμανία, η υψηλή ανεργία συνέβαλε στην άνοδο του Αδόλφου Χίτλερ στην εξουσία το 1933.

Η οικονομία των ΗΠΑ ανέκαμψε στο προηγούμενο επίπεδό της μόνο μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Η ανάκαμψη από την ύφεση άρχισε στις ΗΠΑ το καλοκαίρι του 1932 και μέχρι τον Ιούνιο του 1933 η βιομηχανική παραγωγή είχε αυξηθεί κατά 50% σε μια περίοδο σημαντικού αποπληθωρισμού. Η ανάκαμψη στα προ του κραχ επίπεδα χρειάστηκε 25 χρόνια σε ονομαστικούς όρους, 5 έως 10 χρόνια σε καταβαλλόμενα μερίσματα και 5 έως 10 χρόνια σε πραγματικούς όρους, δηλαδή πληθωρισμό.

Πηγές

1. Μεγάλο Κραχ του 1929
2. Vuoden 1929 pörssiromahdus
3. Bone, James. «The beginner's guide to stock markets». The Times (London). Αρχειοθετήθηκε από το πρωτότυπο στις May 25, 2010. https://web.archive.org/web/20100525124235/http://www.timesonline.co.uk/tol/money/reader_guides/article6250577.ece. Ανακτήθηκε στις January 29, 2012. «The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.»
4. • "Worst Stock Crash Stemmed by Banks; 12,894,650 Share Day Swaps Market", The New York Times, Friday, October 25, 1929. Retrieved November 27, 2020.    • Shachtman, Tom. (1979). The Day America Crashed: A Narrative Account of the Great Stock Market Crash of October 24, 1929. Description. New York: G.P. Putnam. Retrieved November 27, 2020
5. ^ Bone, James. "The beginner's guide to stock markets". The Times. London. Archived from the original on May 25, 2010. Retrieved January 29, 2012. The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.
6. ^ • "Worst Stock Crash Stemmed by Banks; 12,894,650 Share Day Swaps Market", The New York Times, Friday, October 25, 1929. Retrieved November 27, 2020.   • Shachtman, Tom. (1979). The Day America Crashed: A Narrative Account of the Great Stock Market Crash of October 24, 1929. Description. New York: G.P. Putnam. Retrieved November 27, 2020
7. ^ Wanniski, Jude (1978). The Way the World Works. Gateway Editions. ISBN 0895263440.[page needed]
8. Klein 2003, s. 20–24
9. Hakim, Joy (1995). A History of Us: War, Peace and all that Jazz. Nueva York: Oxford University Press. ISBN 0-19-509514-6.
10. Jude Wanniski "The Way the World Works" ISBN 0-89526-344-0, 1978 Gateway Editions
11. a b Salsman, Richard M. "The Cause and Consequences of the Great Depression, Part 1: What Made the Roaring '20s Roar" in The Intellectual Activist, ISSN 0730-2355, June, 2004, p. 16. Emphasis original.