Resumé

Det store krak i 1929, også kendt som Wall Street Crash of 1929 eller blot det store krak, var et stort krak på det amerikanske aktiemarked, der fandt sted i efteråret 1929. Den begyndte i september og sluttede i slutningen af oktober, hvor aktiekurserne på New York Stock Exchange også kollapsede.

Det var det mest katastrofale aktiemarkedskrak i USA's historie, når man tager det fulde omfang og varigheden af dets konsekvenser i betragtning. Det store krak forbindes primært med den 24. oktober 1929, kaldet Black Thursday, dagen for det største aktiesalg i USA's historie, og den 29. oktober 1929, kaldet Black Tuesday, hvor investorerne handlede omkring 16 millioner aktier på New York Stock Exchange på én dag. Krakket, som fulgte efter London-børsen i september, markerede begyndelsen på den store depression.

De "brølende tyvere", det årti efter Første Verdenskrig, der førte til krakket, var en tid med rigdom og overskud. På baggrund af efterkrigstidens optimisme flyttede amerikanere fra landdistrikterne i løbet af årtiet i stort antal til byerne i håb om at finde et mere velstående liv i USA's stadigt voksende industrisektor.

På trods af den iboende risiko ved spekulation var der en udbredt tro på, at aktiemarkedet ville fortsætte med at stige for evigt: Den 25. marts 1929, da Federal Reserve udsendte en erklæring, der advarede om udbredt spekulation, indtraf et "mini"-krak, da investorerne begyndte at sælge aktier i et hurtigt tempo og afslørede markedets vakkelvornhed. To dage senere meddelte bankmanden Charles E. Mitchell, at hans selskab, National City Bank, ville stille en kreditlinje på 25 millioner dollars til rådighed for at standse markedets nedtur. Mitchells skridt førte til en midlertidig pause i finanskrisen, og interbankudlånsrenten blev sænket fra 20 til 8 procent. Den amerikanske økonomi viste imidlertid ildevarslende tegn: Stålproduktionen faldt, fremstillingssektoren var træg, bilsalget var faldende, og forbrugerne ophobede stor gæld på grund af eksistensen af billig kredit.

På trods af alle faresignalerne i økonomien og suspensionerne af børshandlen i marts og maj 1929 fortsatte aktierne med at stige i juni, og stigningen fortsatte næsten ufortrødent indtil begyndelsen af september 1929 (Dow Jones-gennemsnittet steg med mere end 20 % mellem juni og september). Markedet var midt i en niårig periode, hvor Dow Jones-indekset steg ti gange og toppede på 381,17 den 3. september 1929. Kort før krakket erklærede økonomen Irving Fisher berømt: "Aktiekurserne har nået et niveau, der ligner et permanent højt niveau". Optimismen og de økonomiske gevinster fra det store bull market blev rystet efter en meget omtalt forudsigelse fra finanseksperten Roger Babson i begyndelsen af september om, at "et krak er på vej, og det kan blive forfærdeligt". Derfor blev det første fald i september kaldt "Babson Crack" af pressen. Dette var begyndelsen på det store krak, men indtil den voldsomme fase begyndte i oktober, betragtede mange investorer "Babson Crack" fra september som en "sund korrektion" og en mulighed for yderligere aktiekøb.

Den 20. september 1929 brød London-børsen sammen, da den førende britiske investor Clarence Hatry og mange af hans medarbejdere blev fængslet for bedrageri og forfalskning. London-krakket svækkede i høj grad optimismen i forbindelse med amerikanske investeringer på udenlandske markeder, og i dagene op til krakket var markedet meget ustabilt. Perioder med salg og store handelsmængder blev afvekslet med korte perioder med prisstigninger og kursstigninger.

Salget af aktier blev intensiveret i midten af oktober. Den 24. oktober, den "sorte torsdag", mistede markedet 11 % af sin værdi ved handelens begyndelse. Den enorme volumen betød, at kursregistreringen på den teletype, som aktiemæglere over hele landet brugte på det tidspunkt, ændrede sig med flere timers forsinkelse, så investorerne havde ingen idé om bruttoprisen på de aktier, der var til rådighed til handel. Flere af Wall Streets topbankfolk mødtes for at finde en løsning på panikken og kaoset på markedet. På mødet deltog Thomas W. Lamont, vicechef for Morgan Bank, Albert Wiggin, chef for Chase National Bank , og Charles E. Mitchell, præsident for National City Bank of New York. De valgte Richard Whitney, vicepræsident for New York Stock Exchange, til at handle på deres vegne.

Med bankfolks finansielle opbakning i ryggen fremsatte Whitney et tilbud om at købe 25.000 aktier i US Steel til 205 dollars pr. aktie, hvilket var et godt stykke over det nuværende marked. Mens de handlende så på, fremsatte Whitney derefter lignende tilbud på aktier i institutionelle børsnoterede selskaber, hvis priser var bestemmende for stemningen på markedet. Taktikken lignede den, der havde afsluttet panikken i 1907, og det var lykkedes at standse nedturen. Dow Jones Industrial Average kom sig igen og lukkede kun 6,38 point ned for dagen.

Den 28. oktober, på "Black Monday", besluttede et stigende antal investorer, hvis positioner krævede yderligere kapital for at blive opretholdt, at forlade deres positioner ved at sælge deres aktier; faldet fortsatte med et tab på 38,33 point eller 12,82% af Dow-indekset, hvilket var et rekordfald for dagen.

Den 29. oktober 1929 ramte "Black Tuesday" Wall Street, da investorerne solgte omkring 16 millioner aktier på New York Stock Exchange på en enkelt dag. Milliarder af dollars blev tabt, og tusindvis af investorer gik fallit. Den næste dag nåede panikken med salg af aktier sit højdepunkt, og nogle aktier havde ingen købere til enhver pris. Dow Dow tabte yderligere 30,57 point eller 11,73 %, hvilket giver et samlet fald på 23 % på to dage.

Den 29. oktober gik William C. Durant sammen med medlemmer af Rockefeller-familien og andre finansielle giganter i en samordnet indsats for at købe et stort antal aktier for at vise offentligheden deres tillid til markedet, men deres indsats kunne ikke stoppe det store prisfald. Den enorme mængde aktier, der blev solgt den dag, fik tyletten til at fortsætte med at sende indtil kl. 19.45 om aftenen.

Efter en enkelt dags opsving den 30. oktober, hvor Dow Dow steg med 28,40 point eller 12,34 % og lukkede på 258,47, fortsatte markedet med at falde og nåede et foreløbigt lavpunkt den 13. november 1929, hvor Dow lukkede på 198,60. Markedet steg derefter igen i flere måneder, begyndende den 14. november, hvor Dow steg 18,59 point for at lukke på 217,28 og nåede et sekundært lukketoppunkt ( et rally på markedet) på 294,07 point den 17. april 1930. Derefter begyndte Dow Dow et nyt, meget længere, støt fald fra april 1930 til den 8. juli 1932, hvor det lukkede på 41,22 point, det laveste niveau i det 20. århundrede, hvilket resulterede i et tab på 89,2 % for indekset på mindre end tre år.

Fra den 15. marts 1933 og gennem resten af 1930'erne begyndte Dow Dow langsomt at genvinde det tabte terræn. De største procentvise stigninger i Dow Jones fandt sted i begyndelsen og midten af 1930'erne. I slutningen af 1937 var der et kraftigt fald på aktiemarkedet, men kurserne lå fortsat et godt stykke over lavpunkterne fra 1932. Dow Jones vendte ikke tilbage til det højdepunkt, som den lukkede på den 3. september 1929, før den 23. november 1954.

I 1932 blev Pecora-kommissionen nedsat af det amerikanske senat for at undersøge årsagerne til styrtet. Året efter vedtog den amerikanske kongres Glass-Steagall Act, som indførte en adskillelse mellem bankernes kommercielle del, som tager imod indlån og yder lån, og bankernes investeringsdel, som tegner, udsteder og distribuerer aktier, obligationer og andre værdipapirer.

Efterfølgende indførte aktiemarkeder verden over foranstaltninger, der gør det muligt at suspendere handelen i tilfælde af et hurtigt fald, idet de hævdede, at foranstaltningerne ville forhindre sådanne panikudsalg. Imidlertid var den sorte mandags nedtur på én dag den 19. oktober 1987, hvor Dow Jones Industrial Average faldt med 22,6 %, og den sorte mandags nedtur den 16. marts 2020 (-12,9 %) hver især værre i absolutte tal end nogen handelsdag under krakket i 1929 (selv om det samlede fald på 25 % den 28.-29. oktober 1929 var større end faldet den 19. oktober 1987 og fortsat er det værste todagesfald indtil den 9. oktober 2021 ).

Anden Verdenskrig

Den amerikanske mobilisering til Anden Verdenskrig i slutningen af 1941 drev omkring ti millioner mennesker ud af arbejdsstyrken. Anden verdenskrig havde en dramatisk indvirkning på mange dele af økonomien og kan have fremskyndet afslutningen af den store depression i USA. De offentlige investeringer udgjorde kun 5% af de årlige amerikanske investeringer i industrikapital i 1940. I 1943 tegnede staten sig for 67% af de amerikanske kapitalinvesteringer.

Krakket fulgte efter et spekulationsboom, der havde været fremherskende i slutningen af 1920'erne. I anden halvdel af 1920'erne gik stålproduktionen, bygningsbyggeriet, detailsalget, antallet af indregistrerede biler og selv jernbaneindtægterne fra rekord til rekord. Det samlede nettooverskud i 536 fremstillings- og handelsvirksomheder viste i første halvår af 1929 en stigning på 36,6 % i forhold til 1928, hvilket var en rekord i seks måneder. Jern- og stålindustrien toppede listen med dobbelt så store overskud. Sådanne tal skabte et crescendo af børsspekulation, der fik hundredtusindvis af amerikanere til at investere kraftigt på aktiemarkedet. Et betydeligt antal af dem lånte penge for at købe flere aktier. I august 1929 lånte mæglere normalt små investorer mere end to tredjedele af den nominelle værdi af de aktier, de købte. Der blev lånt over 8,5 mia. dollars, et beløb, der oversteg værdien af trykte penge i USA på det tidspunkt.

Stigende aktiekurser tilskyndede flere mennesker til at investere i håb om, at aktiekurserne ville stige yderligere. Spekulationen gav således næring til yderligere stigninger og skabte en økonomisk boble. På grund af marginmarkedet kunne investorerne risikere at miste store summer, hvis markedet faldt - eller endog ikke bevægede sig hurtigt nok. Det gennemsnitlige kursgevinstforhold for S&P Composite-aktier var 32,6 i september 1929, hvilket lå langt over de historiske normer. Ifølge økonomen John Kenneth Galbraith resulterede denne eufori også i, at et stort antal mennesker satte deres opsparing og penge i investeringsprodukter med gearingseffekt såsom Blue Ridge trust og Goldman Sachs' Shenandoah trust. Også disse kollapsede i 1929, hvilket resulterede i tab for bankerne på 475 mia. dollars i 2010-dollars ( 563,72 mia. dollars i 2019 ).

De gode høstudbytter havde skabt et overskud på 250 millioner skæpper hvede, som ville komme på markedet, da det åbnede i 1929. I maj var der også en vinterhvedehøst på 560 mio. skæpper klar til høst i Mississippi-dalen. Dette overudbud forårsagede et så stort fald i hvedepriserne, at landbrugsbefolkningens nettoindtægter fra hvede var truet af udryddelse. Aktiemarkederne er altid følsomme over for den fremtidige tilstand på råvaremarkederne, og den Wall Street-depression, som Sir George Paish havde forudsagt for maj, kom lige i tide. I juni 1929 blev nichen reddet af en alvorlig tørke i Dakotas og det canadiske vestlige Canada og af ugunstige såtider i Argentina og det østlige Australien. Overudbuddet var nu ønskeligt for at udfylde hullerne i verdens hvedeproduktion i 1929. Fra 97 cents pr. skæppe i maj steg hvedeprisen til 1,49 dollar i juli. Da det viste sig, at de amerikanske landmænd ved denne kurs ville få mere for deres høst i 1928 end for høsten i 1928, steg lagrene igen.

I august faldt hvedeprisen, da Frankrig og Italien kunne prale af en god høst, og situationen i Australien blev bedre. Dette gav anledning til en rystelse på Wall Street, og aktiekurserne faldt hurtigt, men nyheden om billige aktier medførte et nyt rykind fra amatørspekulanter og investorer. Kongressen vedtog en hjælpepakke på 100 millioner dollars til landmændene i håb om at stabilisere hvedepriserne. I oktober var prisen imidlertid faldet til 1,31 USD pr. skæppe.

Andre pålidelige økonomiske indikatorer faldt eller faldt endda i midten af 1929, herunder bilsalg, boligsalg og stålproduktion. Nedgangen i råvarer og industriproduktion rystede muligvis endda den amerikanske tillid, idet aktiemarkedet den 3. september nåede et højdepunkt på 381,17 lige efter Labor Day og derefter begyndte at vakle, da Roger Babson udsendte sin advarende forudsigelse om et "markedskollaps". Ved udgangen af september var markedet faldet 10 % fra sit tidligere højdepunkt ("Babsons brud"). Aktiesalget blev intensiveret i begyndelsen og midten af oktober med nedgangsdage sporadisk afbrudt af nogle få opgangsdage. Et massivt paniksalg begyndte i ugen den 21. oktober og blev intensiveret i perioden 24.-28. oktober og kulminerede den 29. oktober ("Black Tuesday").

Formanden for Chase National Bank, Albert H. Wiggin, havde dengang udtalt: "Vi står nu over for konsekvenserne af det spekulationsorgie, som millioner af investorer har deltaget i. Det var uundgåeligt, for den hurtige stigning i antallet af investorer indebar en tilsvarende stigning i antallet af indehavere af aktier til salg, da bull market nåede sin afslutning, og salgsordrer erstattede købsordrer."

USA

Sammen var krakket i 1929 og den store depression den største økonomiske krise i det 20. århundrede. Panikken i oktober 1929 blev et symbol på den økonomiske nedgang, der ramte verden i det næste årti. Aktiekursfaldene den 24. og 29. oktober 1929 havde en kortvarig virkning på alle finansmarkeder undtagen Japan.

Wall Street-krakket havde en betydelig indvirkning på den amerikanske og globale økonomi og har været genstand for en intens akademisk historisk, økonomisk og politisk debat fra dets afslutning til i dag. Nogle mente, at misbrug fra forsyningsselskabernes side var medvirkende til Wall Street-krakket i 1929 og den efterfølgende store depression. Mange mennesker gav de kommercielle banker, som var for ivrige efter at sætte aktiemarkedsindskud på spil, skylden for krakket.

I 1930 havde 1.352 banker over 853 millioner dollars i indskud; i 1931, et år senere, gik 2.294 banker konkurs med næsten 1,7 milliarder dollars i indskud. Mange virksomheder gik konkurs (28.285 gik konkurs med en daglig rate på 133 virksomheder om dagen i 1931).

Krakket i 1929 satte en stopper for de hektiske 1920'ere. Som den økonomiske historiker Charles P. Kindleberger forsigtigt udtrykte det, var der i 1929 ingen institutionel långiver i sidste instans, hvis rettidige og beslutsomme indgriben ville have været afgørende for at reducere den periode med økonomisk recession, der normalt følger efter finanskriser. Krakket fik vidtrækkende og langvarige konsekvenser for USA. Historikere undersøger stadig, om krakket i 1929 udløste den store depression, eller om det blot faldt sammen med sprængningen af en moderat farlig finansiel og økonomisk boble . Kun 16 % af de amerikanske husholdninger havde investeret på aktiemarkedet i USA i perioden op til den store depression, hvilket tyder på, at krakket havde en noget mindre betydning for at forårsage den.

Den psykologiske virkning af krakket gav imidlertid genlyd i hele landet, da virksomhederne indså, at det var vanskeligt at sikre sig investeringer på kapitalmarkedet til nye projekter og udvidelser. Virksomhedernes usikkerhed påvirkede naturligvis arbejdstagernes jobsikkerhed, og da den amerikanske arbejdstager (forbrugeren) stod over for usikkerhed om sin indkomst, faldt tilbøjeligheden til at forbruge naturligt nok. Faldet i aktiekurserne forårsagede konkurser og alvorlige makroøkonomiske vanskeligheder som f.eks. kreditbegrænsning, virksomhedslukninger, afskedigelser af arbejdstagere, bankkrak, nedgang i pengemængden og andre økonomiske problemer.

Den efterfølgende stigning i massearbejdsløsheden ses som et resultat af krakket, selv om krakket på ingen måde er den eneste begivenhed, der bidrog til recessionen. Wall Street-krakket anses normalt for at have den største indvirkning på de efterfølgende begivenheder og anses derfor generelt for at markere den økonomiske nedtur, der startede den store depression. Sandt eller ej, konsekvenserne var forfærdelige for næsten alle. De fleste akademiske eksperter er enige om ét aspekt af krakket: Det udslettede milliarder af dollars i formue på én dag, og det reducerede straks forbrugernes forbrug.

Denne fiasko udløste en global flugt fra de værdipapirer, der garanterede de amerikanske guldreserver (dvs. dollaren), og tvang Federal Reserve til at hæve renten på et tidspunkt, hvor der var behov for billig kredit. Omkring 4.000 banker og andre långivere gik i sidste ende fallit. Desuden blev uptick-kriteriet, som gjorde det muligt for investorer kun at positionere sig negativt over for en aktie, når den seneste kursbevægelse var positiv, indført efter markedskollapset i 1929 for at forhindre investorer i at sænke prisen på en aktie gennem et koordineret angreb.

Europa

Aktiekrakket i oktober 1929 førte direkte til den store depression i Europa. Da aktierne styrtdykkede på børsen i New York, bemærkede folk det med det samme. Selv om de økonomiske ledere i Det Forenede Kongerige ligesom i USA undervurderede omfanget af den efterfølgende krise, stod det hurtigt klart, at verdens økonomier var mere indbyrdes forbundne end nogensinde før. Virkningerne af forstyrrelsen af det globale kredit-, handels- og produktionssystem og det efterfølgende sammenbrud i den amerikanske økonomi kunne snart mærkes i hele Europa.

Især i 1930 og 1931 strejkede de arbejdsløse arbejdere, demonstrerede og foretog generelt direkte aktioner for at gøre offentligheden opmærksom på deres lidelser. I Det Forenede Kongerige drejede protesterne sig ofte om den såkaldte Living Wage-vurdering, som regeringen havde indført i 1931 for at begrænse antallet af arbejdsløshedsunderstøttelser, der blev udbetalt til enkeltpersoner og familier. For medlemmer af arbejderklassen blev vurderingen opfattet som en indgribende og ufølsom måde at håndtere den kroniske og ubarmhjertige afsavn, der var forårsaget af den økonomiske krise, på. Strejker blev mødt med vold, idet politiet opløste demonstrationer, arresterede demonstranter og anklagede dem for forbrydelser i forbindelse med brud på den offentlige orden.

Der er en løbende debat blandt økonomer og historikere om den rolle, som krakket spillede for de efterfølgende økonomiske, sociale og politiske begivenheder. Magasinet The Economist hævdede i en artikel fra 1998, at recessionen ikke begyndte med aktiekrakket, og at det heller ikke var klart på tidspunktet for krakket, at en recession var ved at begynde. De spurgte: "Kan et meget alvorligt aktiemarkedskrak forårsage et alvorligt tilbageslag i industrien, når industriproduktionen for det meste er sund og afbalanceret?" De hævdede, at der må ske et vist tilbageslag, men at der endnu ikke var tilstrækkelige beviser til at vise, at det ville vare længe eller nødvendigvis forårsage en generel industriel nedgang.

Economist advarede dog også om, at der også kunne forventes nogle bankkrak, og at nogle banker måske ikke havde reserver til at finansiere handels- og industrivirksomheder. Den konkluderede, at bankernes stilling var den vigtigste faktor, men at det, der var ved at ske, ikke kunne forudsiges.

I Milton Friedmans bog A Monetary History of the United States, som han har skrevet sammen med Anna Schwartz, hævdes det, at det, der gjorde "den store kontraktion" så alvorlig, ikke alene var den økonomiske afmatning, protektionismen eller aktiekrakket i 1929, men derimod banksystemets sammenbrud under tre panikbølger fra 1930 til 1933.

Kilder

1. Wall Street-krakket
2. Μεγάλο Κραχ του 1929
3. Bone, James. «The beginner's guide to stock markets». The Times (London). Αρχειοθετήθηκε από το πρωτότυπο στις May 25, 2010. https://web.archive.org/web/20100525124235/http://www.timesonline.co.uk/tol/money/reader_guides/article6250577.ece. Ανακτήθηκε στις January 29, 2012. «The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.»
4. • "Worst Stock Crash Stemmed by Banks; 12,894,650 Share Day Swaps Market", The New York Times, Friday, October 25, 1929. Retrieved November 27, 2020.    • Shachtman, Tom. (1979). The Day America Crashed: A Narrative Account of the Great Stock Market Crash of October 24, 1929. Description. New York: G.P. Putnam. Retrieved November 27, 2020
5. 5,0 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 «Timeline: A selected Wall Street chronology». PBS. Αρχειοθετήθηκε από το πρωτότυπο στις 23 Σεπτεμβρίου 2008. Ανακτήθηκε στις 30 Σεπτεμβρίου 2008.
6. Teach, Edward (1 Μαΐου 2007). «The Bright Side of Bubbles». CFO. Αρχειοθετήθηκε από το πρωτότυπο στις 22 Σεπτεμβρίου 2008. Ανακτήθηκε στις 1 Οκτωβρίου 2008.
7. Galbraith, John Kenneth (1997). The Great Crash, 1929. Houghton Mifflin Harcourt. σελ. 84. ISBN 0395859999.
8. ^ Bone, James. "The beginner's guide to stock markets". The Times. London. Archived from the original on May 25, 2010. Retrieved January 29, 2012. The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.
9. Klein 2003, s. 20–24
10. Klein 2003, s. 25–27
11. Olney 2013, s. 107
12. Hakim, Joy (1995). A History of Us: War, Peace and all that Jazz. Nueva York: Oxford University Press. ISBN 0-19-509514-6.
13. Jude Wanniski "The Way the World Works" ISBN 0-89526-344-0, 1978 Gateway Editions
14. a b Salsman, Richard M. "The Cause and Consequences of the Great Depression, Part 1: What Made the Roaring '20s Roar" in The Intellectual Activist, ISSN 0730-2355, June, 2004, p. 16. Emphasis original.
15. Shiller, Robert (17 de marzo de 2005). «"Irrational Exuberance, Second Edition"». Princeton University Press. Archivado desde el original el 1 de enero de 2007. Consultado el 3 de febrero de 2007.