Zusammenfassung

Der Große Börsenkrach von 1929, auch bekannt als der Wall Street Crash von 1929 oder einfach der Große Börsenkrach, war ein großer Zusammenbruch des US-Aktienmarktes, der im Herbst 1929 stattfand. Sie begann im September und endete Ende Oktober, als auch die Aktienkurse an der New Yorker Börse einbrachen.

Es war der verheerendste Börsencrash in der Geschichte der Vereinigten Staaten, wenn man das ganze Ausmaß und die Dauer seiner Folgen bedenkt. Der Große Crash wird vor allem mit dem 24. Oktober 1929, dem so genannten Schwarzen Donnerstag, dem Tag des größten Aktienverkaufs in der Geschichte der USA, und dem 29. Oktober 1929, dem so genannten Schwarzen Dienstag, in Verbindung gebracht, als Anleger an einem Tag rund 16 Millionen Aktien an der New Yorker Börse handelten. Der Absturz, der auf den Zusammenbruch der Londoner Börse im September folgte, markierte den Beginn der Großen Depression.

Die "Roaring Twenties", das Jahrzehnt nach dem Ersten Weltkrieg, das zum Crash führte, waren eine Zeit des Reichtums und des Exzesses. Aufbauend auf dem Optimismus der Nachkriegszeit zogen in diesem Jahrzehnt viele Amerikaner vom Land in die Städte, in der Hoffnung auf ein wohlhabenderes Leben im ständig wachsenden Industriesektor Amerikas.

Trotz des der Spekulation innewohnenden Risikos war der Glaube weit verbreitet, dass der Aktienmarkt ewig steigen würde: Am 25. März 1929, als die Federal Reserve eine Erklärung herausgab, in der sie vor weit verbreiteten Spekulationen warnte, kam es zu einem "Mini"-Crash, als die Anleger begannen, in rasantem Tempo Aktien zu verkaufen, was die wackeligen Grundlagen des Marktes offenlegte. Zwei Tage später kündigte der Bankier Charles E. Mitchell an, dass sein Unternehmen, die National City Bank, eine Kreditlinie in Höhe von 25 Millionen Dollar bereitstellen würde, um den Abwärtstrend des Marktes zu stoppen. Mitchells Schritt führte zu einer vorübergehenden Unterbrechung der Finanzkrise, und der Interbankenzinssatz wurde von 20 auf 8 Prozent gesenkt. Die US-Wirtschaft wies jedoch unheilvolle Anzeichen auf: Die Stahlproduktion ging zurück, das verarbeitende Gewerbe entwickelte sich schleppend, die Autoverkäufe waren rückläufig, und die Verbraucher häuften aufgrund der billigen Kredite hohe Schulden an.

Trotz aller Gefahrensignale in der Wirtschaft und der Aussetzung des Börsenhandels im März und Mai 1929 stiegen die Aktien im Juni weiter an, und die Gewinne hielten bis Anfang September 1929 nahezu unvermindert an (der Dow-Jones-Durchschnitt legte zwischen Juni und September um mehr als 20 % zu). Der Markt befand sich mitten in einer neunjährigen Phase, in der sich der Dow-Jones-Index verzehnfachte und am 3. September 1929 mit 381,17 seinen Höchststand erreichte. Kurz vor dem Crash verkündete der Wirtschaftswissenschaftler Irving Fisher: "Die Aktienkurse haben ein Niveau erreicht, das wie ein Dauerhoch aussieht." Der Optimismus und die wirtschaftlichen Gewinne des großen Bullenmarktes wurden erschüttert, als der Finanzexperte Roger Babson Anfang September öffentlich vorhersagte, dass "ein Crash bevorsteht, der schrecklich sein könnte". Aus diesem Grund wurde der anfängliche Rückgang im September von der Presse als "Babson Crack" bezeichnet. Dies war der Beginn des großen Crashs, doch bis zum Beginn seiner heftigen Phase im Oktober betrachteten viele Anleger den "Babson Crack" vom September als "gesunde Korrektur" und als Gelegenheit für weitere Aktienkäufe.

Am 20. September 1929 brach die Londoner Börse zusammen, als der führende britische Investor Clarence Hatry und viele seiner Mitarbeiter wegen Betrugs und Fälschung inhaftiert wurden. Der Londoner Crash schwächte den Optimismus amerikanischer Investitionen in ausländische Märkte erheblich, und in den Tagen vor dem Crash war der Markt sehr volatil. Perioden mit Verkäufen und hohen Handelsvolumina wurden von kurzen Perioden mit Kursanstiegen und -erholungen unterbrochen.

Mitte Oktober wurden die Aktienverkäufe verstärkt. Am 24. Oktober, dem "Schwarzen Donnerstag", verlor der Markt zu Beginn des Handels 11 % seines Wertes. Aufgrund des enormen Volumens änderte sich die Kursaufzeichnung auf dem Fernschreiber, der damals von den Börsenmaklern im ganzen Land verwendet wurde, mit stundenlanger Verspätung, so dass die Anleger keine Ahnung vom Bruttopreis der zum Handel verfügbaren Aktien hatten. Mehrere Spitzenbanker der Wall Street trafen sich, um eine Lösung für die Panik und das Chaos auf dem Markt zu finden. An dem Treffen nahmen Thomas W. Lamont, stellvertretender Leiter der Morgan Bank, Albert Wiggin, Leiter der Chase National Bank, und Charles E. Mitchell, Präsident der National City Bank of New York, teil. Sie wählten Richard Whitney, Vizepräsident der New Yorker Börse, um in ihrem Namen zu handeln.

Mit dem finanziellen Rückhalt von Bankern im Rücken unterbreitete Whitney ein Angebot zum Kauf von 25.000 Aktien von US Steel zu einem Preis von 205 Dollar pro Aktie, der weit über dem aktuellen Marktwert lag. Unter den Augen der Händler machte Whitney dann ähnliche Angebote für Aktien institutioneller börsennotierter Unternehmen, deren Kurse die Marktstimmung bestimmten. Diese Taktik ähnelte derjenigen, die die Panik von 1907 beendet hatte und mit der es gelungen war, die Talfahrt zu stoppen. Der Dow Jones Industrial Average erholte sich und schloss den Tag mit einem Minus von nur 6,38 Punkten.

Am 28. Oktober, dem "Schwarzen Montag", beschloss eine wachsende Zahl von Anlegern, die zur Aufrechterhaltung ihrer Positionen weiteres Kapital benötigten, aus ihren Positionen auszusteigen, indem sie ihre Aktien verkauften; der Rückgang setzte sich mit einem Verlust von 38,33 Punkten bzw. 12,82 % des Dow-Index fort, was einen Rekordverlust für diesen Tag bedeutete.

Am 29. Oktober 1929 kam es an der Wall Street zum Schwarzen Dienstag", als die Anleger an einem einzigen Tag rund 16 Millionen Aktien an der New Yorker Börse verkauften. Milliarden von Dollar gingen verloren, und Tausende von Anlegern wurden in den Ruin getrieben. Am nächsten Tag erreichten die panikartigen Aktienverkäufe ihren Höhepunkt, und einige Aktien fanden zu keinem Preis einen Käufer. Der Dow verlor weitere 30,57 Punkte bzw. 11,73 %, was einem Gesamtrückgang von 23 % in zwei Tagen entspricht.

Am 29. Oktober kaufte William C. Durant gemeinsam mit Mitgliedern der Rockefeller-Familie und anderen Finanzriesen in einer konzertierten Aktion eine große Anzahl von Aktien, um der Öffentlichkeit ihr Vertrauen in den Markt zu zeigen, aber ihre Bemühungen konnten den starken Kursverfall nicht aufhalten. Die schiere Menge der an diesem Tag verkauften Aktien führte dazu, dass der Sender bis 19.45 Uhr auf Sendung ging.

Nach einer eintägigen Erholung am 30. Oktober, als sich der Dow um 28,40 Punkte oder 12,34 % erholte und bei 258,47 schloss, fiel der Markt weiter und erreichte am 13. November 1929 einen vorläufigen Tiefstand, als der Dow bei 198,60 schloss. Der Markt erholte sich dann über mehrere Monate, beginnend am 14. November, wobei der Dow um 18,59 Punkte zulegte und bei 217,28 Punkten schloss, und erreichte am 17. April 1930 mit 294,07 Punkten einen sekundären Höchststand (eine Marktrallye). Von April 1930 bis zum 8. Juli 1932, als der Dow bei 41,22 schloss und damit den tiefsten Stand des 20. Jahrhunderts erreichte, begann eine weitere, viel längere Talfahrt, die dem Index in weniger als drei Jahren einen Verlust von 89,2 % bescherte.

Ab dem 15. März 1933 und für den Rest der 1930er Jahre begann der Dow langsam, den verlorenen Boden zurückzugewinnen. Die größten prozentualen Zuwächse im Dow Jones gab es Anfang und Mitte der 1930er Jahre. Ende 1937 kam es zu einem starken Einbruch am Aktienmarkt, aber die Kurse blieben deutlich über den Tiefstständen von 1932. Erst am 23. November 1954 erreichte der Dow Jones wieder den Höchststand, den er am 3. September 1929 erreicht hatte.

1932 wurde die Pecora-Kommission vom US-Senat eingesetzt, um die Ursachen des Absturzes zu untersuchen. Im folgenden Jahr verabschiedete der US-Kongress das Glass-Steagall-Gesetz, das eine Trennung zwischen der Geschäftssparte der Banken, die Einlagen entgegennimmt und Kredite vergibt, und der Investitionssparte der Banken, die Aktien, Anleihen und andere Wertpapiere zeichnet, ausgibt und vertreibt, vorsah.

In der Folge führten die Börsen in aller Welt Maßnahmen ein, die im Falle eines raschen Kursrückgangs eine Aussetzung des Handels ermöglichten, mit der Begründung, dass diese Maßnahmen solche Panikverkäufe verhindern würden. Der eintägige Absturz des Schwarzen Montags am 19. Oktober 1987, als der Dow Jones Industrial Average um 22,6 % fiel, und der Absturz des Schwarzen Montags am 16. März 2020 (-12,9 %) waren jedoch in absoluten Zahlen schlimmer als jeder Handelstag des Absturzes von 1929 (obwohl der kombinierte Rückgang von 25 % am 28. und 29. Oktober 1929 größer war als der vom 19. Oktober 1987 und bis zum 9. Oktober 2021 der schlimmste zweitägige Rückgang bleibt).

Zweiter Weltkrieg

Durch die Mobilisierung der Amerikaner für den Zweiten Weltkrieg Ende 1941 wurden etwa zehn Millionen Menschen aus dem Erwerbsleben gedrängt. Der Zweite Weltkrieg hatte dramatische Auswirkungen auf viele Bereiche der Wirtschaft und könnte das Ende der Großen Depression in den Vereinigten Staaten beschleunigt haben. Die staatlichen Investitionen machten 1940 nur 5 % der jährlichen US-Investitionen in Industriekapital aus. Bis 1943 entfielen 67 % der US-Kapitalinvestitionen auf die Regierung.

Der Börsenkrach folgte auf einen Spekulationsboom, der Ende der 1920er Jahre herrschte. In der zweiten Hälfte der 1920er Jahre eilten die Stahlproduktion, der Hochbau, die Einzelhandelsumsätze, die Zahl der zugelassenen Autos und sogar die Einnahmen der Eisenbahn von Rekord zu Rekord. Die Gesamtnettogewinne von 536 Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes und des Handels sind im ersten Halbjahr 1929 um 36,6 % gegenüber 1928 gestiegen, ein Rekordhalbjahr. Eisen und Stahl führen die Liste mit doppelt so hohen Gewinnen an. Diese Zahlen lösten ein Crescendo der Börsenspekulation aus, das Hunderttausende von Amerikanern dazu veranlasste, massiv in den Aktienmarkt zu investieren. Eine beträchtliche Anzahl von ihnen lieh sich Geld, um weitere Aktien zu kaufen. Im August 1929 liehen die Makler Kleinanlegern in der Regel mehr als zwei Drittel des Nennwerts der von ihnen gekauften Aktien. Es wurden über 8,5 Milliarden Dollar verliehen, ein Betrag, der den Wert des gedruckten Geldes in den Vereinigten Staaten zu dieser Zeit überstieg.

Steigende Aktienkurse ermutigten mehr Menschen zu Investitionen, in der Hoffnung, dass die Aktienkurse weiter steigen würden. Die Spekulationen trieben die Preise weiter in die Höhe und schufen eine Wirtschaftsblase. Aufgrund des Margenmarktes konnten die Anleger große Summen verlieren, wenn der Markt fiel - oder sich nicht schnell genug bewegte. Das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktien des S&P Composite lag im September 1929 bei 32,6 und damit weit über den historischen Normen. Dem Wirtschaftswissenschaftler John Kenneth Galbraith zufolge führte diese Euphorie auch dazu, dass viele Menschen ihre Ersparnisse und ihr Geld in fremdfinanzierte Anlageprodukte wie den Blue Ridge Trust und den Shenandoah Trust von Goldman Sachs investierten. Auch diese brachen 1929 zusammen, was zu Verlusten für die Banken in Höhe von 475 Milliarden Dollar im Jahr 2010 (563,72 Milliarden Dollar im Jahr 2019) führte.

Die guten Ernten hatten zu einem Überschuss von 250 Millionen Scheffel Weizen geführt, der bei der Eröffnung des Marktes im Jahr 1929 auf den Markt kommen sollte. Im Mai stand auch eine Winterweizenernte von 560 Millionen Scheffel im Mississippi-Tal zur Ernte bereit. Dieses Überangebot führte zu einem so starken Verfall der Weizenpreise, dass die Nettoeinkommen der bäuerlichen Bevölkerung aus dem Weizenanbau vom Aussterben bedroht waren. Die Aktienmärkte reagieren immer empfindlich auf die künftige Entwicklung der Rohstoffmärkte, und die von Sir George Paish für Mai vorhergesagte Depression an der Wall Street kam gerade zur rechten Zeit. Im Juni 1929 wurde die Nische durch eine schwere Dürre in den Dakotas und im kanadischen Westen sowie durch ungünstige Aussaatzeiten in Argentinien und im Osten Australiens gerettet. Das Überangebot war nun erwünscht, um die Lücken in der Weltweizenerzeugung im Jahr 1929 zu schließen. Von 97 Cents pro Scheffel im Mai stieg der Weizenpreis im Juli auf 1,49 $. Als sich abzeichnete, dass die amerikanischen Landwirte bei diesem Kurs mehr für ihre Ernte 1928 erhalten würden als für die von 1928, stiegen die Lagerbestände wieder an.

Im August sank der Weizenpreis, da Frankreich und Italien eine hervorragende Ernte einfuhren und sich die Lage in Australien verbesserte. Dies löste an der Wall Street einen Schock aus, und die Aktienkurse fielen rasch, aber die Nachricht von den billigen Aktien löste einen neuen Ansturm von Amateurspekulanten und Investoren aus. Der Kongress verabschiedete ein Hilfspaket in Höhe von 100 Millionen Dollar für die Landwirte, in der Hoffnung, die Weizenpreise zu stabilisieren. Bis Oktober war der Preis jedoch auf 1,31 Dollar pro Scheffel gefallen.

Andere verlässliche Wirtschaftsindikatoren waren Mitte 1929 rückläufig oder gingen sogar zurück, darunter der Autoabsatz, der Verkauf von Wohnungen und die Stahlproduktion. Der Rückgang bei den Rohstoffen und der Industrieproduktion hat möglicherweise sogar das Vertrauen der Amerikaner erschüttert. Der Aktienmarkt verzeichnete am 3. September, kurz nach dem Tag der Arbeit, einen Höchststand von 381,17 und geriet dann ins Wanken, als Roger Babson seine warnende Vorhersage eines "Marktzusammenbruchs" veröffentlichte. Bis Ende September war der Markt um 10 % von seinem vorherigen Höchststand gefallen (Babson Break"). Anfang und Mitte Oktober verstärkten sich die Aktienverkäufe, wobei die Abwärtstage sporadisch von einigen wenigen Aufwärtstagen unterbrochen wurden. Massive Panikverkäufe begannen in der Woche vom 21. Oktober und verstärkten sich im Zeitraum vom 24. bis 28. Oktober, wobei sie am 29. Oktober ("Schwarzer Dienstag") ihren Höhepunkt erreichten.

Der Präsident der Chase National Bank, Albert H. Wiggin, hatte damals erklärt: "Wir sind jetzt mit den Auswirkungen der Spekulationsorgie konfrontiert, an der sich Millionen von Anlegern beteiligt haben. Das war unvermeidlich, denn der rasche Anstieg der Zahl der Anleger bedeutete einen entsprechenden Anstieg der Zahl der Inhaber von Aktien, die zum Verkauf standen, als die Hausse zu Ende ging und die Verkaufsaufträge die Kaufaufträge ersetzten."

Vereinigte Staaten

Der Börsenkrach von 1929 und die Große Depression waren zusammen die größte Wirtschaftskrise des 20. Die Panik vom Oktober 1929 wurde zum Symbol für den wirtschaftlichen Abschwung, der die Welt in den folgenden zehn Jahren erfasste. Die Kurseinbrüche vom 24. und 29. Oktober 1929 wirkten sich vorübergehend auf alle Finanzmärkte außer Japan aus.

Der Wall-Street-Crash hatte erhebliche Auswirkungen auf die US- und die Weltwirtschaft und ist seit seinem Ende bis heute Gegenstand intensiver historischer, wirtschaftlicher und politischer Debatten. Einige Leute glaubten, dass der Missbrauch durch Versorgungsunternehmen zum Wall Street Crash von 1929 und der darauf folgenden Großen Depression beigetragen hat. Viele machten die Geschäftsbanken für den Zusammenbruch verantwortlich, die zu sehr darauf bedacht waren, die Einlagen an der Börse zu gefährden.

Im Jahr 1930 verfügten 1.352 Banken über 853 Millionen Dollar an Einlagen; 1931, ein Jahr später, scheiterten 2.294 Banken mit fast 1,7 Milliarden Dollar an Einlagen. Viele Unternehmen scheiterten (28.285 Unternehmen scheiterten im Jahr 1931 mit einer täglichen Rate von 133 Unternehmen pro Tag).

Der Börsenkrach von 1929 beendete die frenetischen 1920er Jahre. Wie der Wirtschaftshistoriker Charles P. Kindleberger vorsichtig formulierte, gab es 1929 keinen institutionellen Kreditgeber der letzten Instanz, dessen rechtzeitiges und entschlossenes Eingreifen entscheidend gewesen wäre, um die Zeit der Unternehmensrezession zu verkürzen, die gewöhnlich auf Finanzkrisen folgt. Der Absturz hatte weitreichende und lang anhaltende Folgen für die Vereinigten Staaten. Historiker untersuchen immer noch, ob der Crash von 1929 die Große Depression auslöste oder ob er einfach mit dem Platzen einer mäßig gefährlichen Finanz- und Wirtschaftsblase zusammenfiel. Nur 16 % der amerikanischen Haushalte hatten in der Zeit vor der Großen Depression in den USA in den Aktienmarkt investiert, was darauf hindeutet, dass der Crash bei der Auslösung der Großen Depression etwas weniger Gewicht hatte.

Die psychologischen Auswirkungen des Zusammenbruchs wirkten jedoch im ganzen Land nach, da die Unternehmen erkannten, wie schwierig es war, Kapitalmarktinvestitionen für neue Projekte und Expansionen zu sichern. Die Unsicherheit in der Wirtschaft wirkte sich natürlich auf die Arbeitsplatzsicherheit der Arbeitnehmer aus, und da der amerikanische Arbeitnehmer (der Verbraucher) mit der Ungewissheit über sein Einkommen konfrontiert war, sank natürlich die Konsumneigung. Der Rückgang der Aktienkurse führte zu Konkursen und schwerwiegenden makroökonomischen Schwierigkeiten wie Kreditkürzungen, Unternehmensschließungen, Entlassungen von Arbeitnehmern, Bankzusammenbrüchen, einer Verringerung der Geldmenge und anderen wirtschaftlichen Schwierigkeiten.

Der anschließende Anstieg der Massenarbeitslosigkeit wird als Folge des Crashs gesehen, obwohl der Crash bei weitem nicht das einzige Ereignis ist, das zur Rezession beigetragen hat. Der Wall-Street-Crash wird in der Regel als das Ereignis mit dem größten Einfluss auf die folgenden Ereignisse angesehen und gilt daher weithin als der Beginn der wirtschaftlichen Talfahrt, die die Große Depression einleitete. Ob wahr oder nicht, die Folgen waren für fast alle schlimm. Die meisten wissenschaftlichen Experten sind sich über einen Aspekt des Crashs einig: Er hat an einem Tag Milliarden von Dollar an Vermögen vernichtet, und das hat die Konsumausgaben sofort reduziert.

Die Pleite löste eine weltweite Flucht aus den Wertpapieren aus, die die US-Goldreserven (d. h. den Dollar) garantierten, und zwang die Federal Reserve, die Zinssätze zu einem Zeitpunkt zu erhöhen, als billige Kredite benötigt wurden. Etwa 4.000 Banken und andere Kreditgeber scheiterten schließlich. Auch das Uptick-Kriterium, das es den Anlegern erlaubte, sich nur dann negativ gegenüber einer Aktie zu positionieren, wenn die letzte Kursbewegung positiv war, wurde nach dem Börsencrash von 1929 eingeführt, um zu verhindern, dass die Anleger den Kurs einer Aktie durch einen koordinierten Angriff senken.

Europa

Der Börsenkrach vom Oktober 1929 führte unmittelbar zur Großen Depression in Europa. Als die Aktien an der New Yorker Börse abstürzten, wurde dies sofort bemerkt. Obwohl die Wirtschaftsführer im Vereinigten Königreich wie auch in den Vereinigten Staaten das Ausmaß der darauf folgenden Krise weit unterschätzten, wurde bald klar, dass die Volkswirtschaften der Welt stärker miteinander verflochten sind als je zuvor. Die Auswirkungen der Störung des globalen Kredit-, Handels- und Produktionssystems und des anschließenden Zusammenbruchs der US-Wirtschaft waren bald auch in Europa zu spüren.

Vor allem in den Jahren 1930 und 1931 streikten die arbeitslosen Arbeiter, demonstrierten und ergriffen allgemein direkte Maßnahmen, um die Öffentlichkeit auf ihr Leid aufmerksam zu machen. Im Vereinigten Königreich konzentrierten sich die Proteste häufig auf die so genannte Living Wage-Bewertung, die die Regierung 1931 eingeführt hatte, um die Zahl der an Einzelpersonen und Familien gezahlten Arbeitslosenunterstützung zu begrenzen. Die Mitglieder der Arbeiterklasse sahen in der Bewertung eine aufdringliche und unsensible Art, mit der chronischen und unerbittlichen Entbehrung aufgrund der Wirtschaftskrise umzugehen. Auf die Streiks wurde mit Gewalt reagiert: Die Polizei löste Demonstrationen auf, verhaftete Demonstranten und klagte sie wegen Verstößen gegen die öffentliche Ordnung an.

Unter Wirtschaftswissenschaftlern und Historikern gibt es eine anhaltende Debatte über die Rolle, die der Crash für die nachfolgenden wirtschaftlichen, sozialen und politischen Ereignisse gespielt hat. Die Zeitschrift The Economist argumentierte in einem Artikel aus dem Jahr 1998, dass die Rezession nicht mit dem Börsenkrach begann und es zum Zeitpunkt des Crashs auch noch nicht klar war, dass eine Rezession begann. Sie fragten: "Kann ein sehr schwerer Börsencrash einen ernsthaften Rückschlag in der Industrie verursachen, wenn sich die Industrieproduktion meist in einem gesunden und ausgeglichenen Zustand befindet?" Sie argumentierten, dass es zu einem gewissen Rückschlag kommen müsse, aber es gebe noch keine ausreichenden Beweise dafür, dass dieser Rückschlag lange andauern oder zwangsläufig einen allgemeinen industriellen Abschwung verursachen würde.

Der Economist warnte jedoch auch, dass einige Bankzusammenbrüche zu erwarten seien und einige Banken möglicherweise keine Reserven zur Finanzierung von Handels- und Industrieunternehmen hätten. Sie kam zu dem Schluss, dass die Lage der Banken der wichtigste Faktor war, dass aber das, was passieren würde, nicht vorhergesehen werden konnte.

In Milton Friedmans A Monetary History of the United States, das er gemeinsam mit Anna Schwartz verfasst hat, wird argumentiert, dass nicht die Konjunkturabschwächung, der Protektionismus oder der Börsenkrach von 1929 allein die Ursache für die "große Kontraktion" waren, sondern der Zusammenbruch des Bankensystems in drei Panikwellen von 1930 bis 1933.

Quellen

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2. Μεγάλο Κραχ του 1929
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